16.31万亿与0.69倍：同一板块，两种读数

9月1日，A股银行板块总市值站上16.31万亿元，创年内新高。中国银行、建设银行、江苏银行、成都银行收盘股价集体刷新历史高点。四大行总市值已超9.45万亿元。

同一天，中证银行指数PB仅0.69倍——42家A股上市银行全线跌破净资产。16万亿的市值盘子，躺在0.69倍的估值地板上。

一边是股价在飞——工行、建行市值分别达2.77万亿、2.23万亿元，中行市值突破2万亿大关。一边是估值在趴——民生银行PB仅0.25倍、华夏银行0.25倍、贵阳银行0.29倍。

同一板块，两张面孔。市场在抢，但抢的不是“成长”，是“确定性”。

9月4日，中信证券发布最新研报，给出明确判断：展望三季度，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极，叠加宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，预计全年绝对收益仍将延续。

银行股三季度的路，已经画好了。

1.41%与1bp：净息差“四年首升”的信号

先看最核心的基本面变量——净息差。

2026年二季度，商业银行净息差录得1.41%，较一季度1.40%的历史低点回升1个基点，实现自2022年一季度以来首次单季环比增长。

1个基点，数字不大。但它终结了持续四年的下降趋势。

上市银行半年报数据进一步印证了这一趋势。26H1上市银行净息差1.33%，较26Q1回升0.9个基点，国有行与城商行改善最明显。42家上市银行中有18家净息差环比上升、1家持平，近半数银行净息差触底回暖。

动力来自负债端。存款集中重定价持续释放负债成本下降红利。建设银行净息差1.37%，较去年全年提升3个基点，是唯一一家连续两个季度回升的国有大行。工商银行、中国银行均回升1个基点。邮储银行以1.63%的净息差居六大行首位。

评级机构惠誉表示，内地银行净息差及盈利能力较预期更早回稳，加上稳定的资产质量与资本水平，展现了获评级内地银行的韧性。

中金公司预计，三季度银行业整体表现较上半年将有好转。息差端延续改善趋势，高成本存款到期重定价及同业负债成本下行共同推动负债成本下降。

息差企稳，是银行股三季度收益延续的第一块基石。

1.22%与233%：资产质量“稳”字当头

再看第二块基石——资产质量。

截至2026年二季度末，42家A股上市银行整体不良贷款率为1.22%，环比持平。关注率下降2个基点至1.69%。拨备覆盖率维持在233%的高位，拨贷比2.83%，整体风险抵御能力依然雄厚。

结构上看，对公贷款不良率持续下降至1.16%。基建类贷款不良率仅0.56%，交通运输仓储邮政业仅0.34%，电力热力燃气及水业仅0.40%。制造业不良率降至1.08%。国有大行不良率环比下降1个基点至1.25%，拨备覆盖率环比上升1个百分点至234%。

更值得关注的是前瞻指标。华创证券数据显示，上市银行不良净生成率维持在0.7%至0.9%的合理区间。资产质量整体保持稳定。

中信证券在9月4日的研报中明确指出：展望三季度，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定。

资产质量稳住了，银行股的“安全垫”就厚了。

4.14%与2200亿：估值洼地里的“红利锚”

第三块基石，也是最直接的驱动力——股息与估值。

当前银行板块股息率4.14%，位列全行业第一，较十年期国债收益率溢价2.46个百分点。42家银行全部破净，PB仅0.69倍，处于所有板块末位。

4.14%的股息率是什么概念？十年期国债收益率在1.65%上下。买一百万国债，一年利息一万六；买一百万银行股，按当前股息率能拿四万多。利差接近2.5个百分点。在低利率环境下，这个差距就是吸引力本身。

分银行看，交通银行4.87%、邮储银行4.52%、工商银行4.33%；股份行里招商银行5.32%、兴业银行5.92%、华夏银行6.65%。

更关键的是分红在加码。

2026年中期，六大行将现金分红比例统一提升至31%，2015年以来首次集体提升。工行538.53亿、建行525.82亿、农行453.93亿、中行383.43亿、邮储159.73亿、交行148.45亿——六大行合计拟派息超2200亿元，同比增加超160亿元。

31家银行推出中期分红，合计拟派现超2500亿元，参与中期分红的A股银行数量从去年的24家扩至31家。

中信证券指出，部分银行提升分红率提振股东回报，利好长线投资者配置。

在利率下行通道里，银行股正在变成一种“类固收”资产。它不性感，但确定。

险资在扫货，但分化在加剧

谁在买？

资金面复盘显示，银行板块长线资金持续流入，主要是险资等低风险偏好资金对A股和H股银行的配置意愿延续，且在上半年A股银行被动资金流出时延续加大了配置力度。

平安人寿2025年底举牌农业银行H股、招商银行H股，持股比例均达20%；国寿一季度新进江苏银行、杭州银行、上海银行十大流通股东；新华保险新进中国银行、邮储银行。

9月1日，银行板块资金主力净流入额达63.27亿元，在31个细分行业中居于首位，板块涨幅1.88%。银行板块总市值较今年6月的低点上涨约2.14万亿元。

但分化同样真实存在。

42家银行中，营收和归母净利润正增长的均为36家，归母净利润增速区间从-24.0%到18.1%。上半年上市银行营业收入、归母净利润分别同比增长7.4%和3.0%。大银行经营景气度再上台阶，部分区域银行维持较高增长，股份行则受减值压力影响更为明显。

国泰海通证券指出，板块与个股分化持续加剧。年初以来，国有大型银行指数累计+2.5%，股份制银行指数-5.7%，区域性银行指数+9.8%。绩优区域行领跑——青岛银行+41.5%、齐鲁银行+27.7%、宁波银行+24.9%、成都银行+24.2%、江苏银行+22.5%。

惠誉的评级提醒同样值得重视：内地银行净息差及盈利能力虽较预期更早回稳，但不同类型银行之间分化依然明显。

银行股的整体收益是确定的，但选错银行，收益可能就是别人的。

确定性的价值，正在被重新定价

16.31万亿市值，0.69倍PB，4.14%股息率，2200亿中期分红，1.41%的净息差拐点，1.22%的稳定不良率。

这些数字叠加在一起，勾勒出银行股三季度收益延续的完整逻辑。

净息差在企稳——四年首升的1个基点，终结了持续下滑的趋势。资产质量在稳住——1.22%的不良率、233%的拨备覆盖率，安全垫足够厚。分红在加码——六大行31%的分红比例、2200亿的派息总额，是真金白银在说话。估值在洼地——0.69倍的PB、4.14%的股息率，在低利率时代就是吸引力本身。

长线资金在用脚投票——险资在扫货，主力在流入，股价在创新高。

当经济增速换挡，当利率中枢下移，当不确定性成为常态——“确定性”本身，就成了最稀缺的资产。

银行股不性感。它没有AI的爆发力，没有新能源的想象力。但它有一样东西是那些赛道给不了的——看得见的股息、稳得住的资产、算得清的账。

中信证券的判断很明确：预计全年绝对收益仍将延续。

当然，分化不会消失。选对银行，拿的是4%以上的股息和稳稳的估值修复；选错银行，面对的可能是不良的攀升和利润的下滑。

三季度银行股的收益是确定的。但收益属于谁，取决于你拿着哪家银行的股票。

数据摆在这里。选择权在你手里。

数据来源：国家金融监督管理总局2026年二季度商业银行主要监管指标、各上市银行2026年半年度报告、中信证券银行板块研报（2026年9月4日）、中金公司银行业展望报告（2026年7月29日）、国泰海通证券银行业秋季策略（2026年9月2日）、Wind数据、东方财富Choice数据、新华财经、中国金融网、21世纪经济报道。